汽车行业一体化压铸深度查办：轻量化必要高增一体化压铸蓄势待发2022世界杯FIFA买球APP

　　“双碳”倾向下，政策对于汽车百公里油耗提出要求。2020 年 10 月，华夏 汽车工程学会牵头组织编制的《节能与新能源汽车才智途线》发表，对各式 表率的汽车每百公里油耗提出了哀告，估摸在 2030 年，你们们国新能源汽车占到总销 量 40%，乘用车百公里油耗达 3.2L，响应“双碳”倾向。从燃油车角度来看，汽 车的平均油耗与整车质地呈正闭连，汽车轻量化对于消重古代车油耗具有踊跃促 进沾染。据查办数据，汽车重量每减轻 10%，最多可完结节油 5-10%；汽车整备 原料每节俭 100 千克，百公里油耗可下降 0.3-0.6 升。

　　新能源续航须要加疾轻量化。国内汽车新能源化经历提速，据乘联会数据， 2017-2021 年，中原新能源汽车的墟市渗透率从 2.7%大幅补充至 13.4%，渗出 率于 2022 年达到史书新高 27.6%。新能源渗出率无间走高，但“里程忧虑”仍限 制损耗者采办新能源汽车。平常来说，古板内燃机车加满油无妨行驶 500 公里以 上，而大部分电动车的续航里程在 300-500 公里独揽，仿照生计差距。处罚里程 焦急搜求：1）提升电池才智密度。《我国修立 2025》明了了动力锂电池的睁开 策划：2020 年，电池能量密度到达 300Wh/kg；2025 年，电池能量密度抵达 400Wh/kg；2030 年，电池能量密度到达 500Wh/kg。电池能量密度短期内较难 晋升；2）增补电池组数量并减重。与古板能源汽车比较，新能源汽车由于搭载三 电编制，往往比燃油车重 10%，填充电池组数量可擢升续航里程，然而电池组总 重达 900Kg，已占总车材料的 42.7%。综上，提拔续航里程应最大化举办新能源 汽车减重。 新能源汽车新增三电编制（电池、电机与电控），整车整备质地远大高于传统 燃油车。据 DuckerFrontier 研究，由于减省了燃油车用启发机、传动体例以及其 他零部件，新能源车用铝量星散删除了 49/39/5kg；由于新增电池包、电驱动系 统等，新能源车在动力传动体例、电池包与车身结构件及其大家们零部件瓦解使单车用 铝量提高了 30/142/7kg，轻量化势在必行。

　　轻量化现象所趋，轻量化阶梯重要收罗质料、工艺、构造三个方面，可从动力、 车身、底盘、内外饰等多个部位减浸。资料方面领受铝合金、碳纤维等质地较轻的 材料进行设置无妨达成降重，轻量化资料零部件除减重外还不妨提拔汽车性能，如 铝合金创立的各类零部件壳体的散热性能更好，镁闭金创立汽车方向盘骨架柔韧 性更好，操纵碳纤维材料作战刹车片可继承更高的热袭击，耐磨性好等。另外，轻 量化材料相对钢铁而言，悉数而言独特悦目。为此，整车厂商有动力开发征采轻量 化原料在内的新资料，晋升汽车本能、雅观度等，收场品牌跳班，进步议价才干。 在设备工艺上，使用激光焊接或液压成形手段，可能在工艺上减省零件的行使数量， 在区别部位接连处节减资料行使，从而减轻质量，构造优化则在担保强度的境况下 进行构造假想，从而删除质地。 三电系统的轻量化是新能源汽车完成轻量化和提升续航的闭键门路。三电系 统要紧的减沉体式有：1）电池箱体、电机壳体、布局件等给与轻量化质料；2）结 构优化：电驱编制集成化（减速器、电机和电控从各自孤单的壳体设计，到电机、 减速器壳体一体化和三大件壳体一体化）。随着更多功效集成到电驱动中，壳体也 将叠加更多的功能设计，比如，电机、电控及减疾器均需冷却系统，所以，壳体的 联想需要摸索冷却管路的遐想和布局，对壳体需要商的产品提出了较高的哀求。

　　国内外企业悉力于轻量化筑树。联络汽车轻量化节能、减重、降本的优势，在 华夏新能源汽车快快分泌的布景下，轻量化是汽车行业的时势所趋。车企轻量化方 向搜求：1）在汽车底盘、动力、车身、电池盒等部件上用铝关金取代钢；2）内外 饰件运用塑料替换钢；3）使用一体化压铸工艺。汽车零部件每个环节都能结束轻 量化兴办，国内外主流零部件公司均在戮力于轻量化配置。

　　据星源卓镁招股证明书，从利用上来看，钢铁、铝关金和塑料是汽车上利用最 多的三大类资料，按重量计算，2022 年三类材料占整车的比例盘算约为 80%， 其中钢铁占 62%，铝合金和塑料占比均为 8%至 10%，镁关金在汽车上的利用比 例仅约为 0.3%。 轻量化质料势在必行，轻金属用量一贯晋升，平衡本钱与收益是枢纽。轻金属 及复合资料价值相对钢铁特别高雅，大量运用会带来资本的热潮，以白车身为例， 钢车身重量在 375kg 独揽，假使钢价为 5 元/kg（参考爱采购钢价），白车身段 料价格约为 1875 元；如果利用铝合金替代钢，其重量为 230kg，减重比例挨近 40%，以 20 元/kg（参考爱采购铝合金价）的价钱策动，白车身段料代价约为 4600 元。因而，厂商需综合商量行使轻量化原料带来的本钱上涨，以及由于浸量颓丧带 来的收益。

　　铝关金是现阶段较好的轻量化材料之一。铝关金的本能、密度、本钱和可加工 性等综合优势突出：1）密度上，高强度钢的密度是 7.87g/cm³，而铝关金的密度 是 2.7g/cm³，古板汽车中车身约占整车重量的 30%-40%，用高强度钢代替平日 钢材能减重约 11%，而假使领受铝关金，减浸结果约为高强度钢的 2.25 倍，镁合 金减沉恶果优于铝，但受限于镁本身化学本性运动、不如铝闭金耐腐化，加工临蓐 资本奋发，如今在汽车行业利用较少；2）本能上，铝合金塑性杰出，家当坐蓐中 的铸、锻、冲工艺均能适用，适于大凡应用于压力铸造工艺，其它质料如镁合金面 临价值较高及高温抗蠕变标题，碳纤维是脆性资料，完全高昂资本，难以多数，高 强钢凭仗其高强度应用于车身环节部位，但减重功效有限；3）性价例如面，铝合 金的价钱约为高强度钢的 6.7 倍，镁的代价约为高强度钢的 16.7 倍。因此在综合 性能、本钱、修筑方法和板滞机能等方面都显现优秀。铝关金加速替代汽车钢材零 部件，比如气缸体、变速器壳、转向机壳、启发机罩等等，万万减重均可达 70kg。而今众多主流车型均接收全铝车身，前后悬架大限度资料也授与铝闭金，用铝化程 度越来越高，最大水平结束轻量化兴办。

　　铝压铸件平凡漫衍在汽车的动力、传动、三电、底盘等体系。铝关金压铸件主 要使用在动力编制、底盘系统和车身范畴，与燃油车比拟，电动车在动力编制、车 身、底盘结构件上迥殊主动接管铝合金压铸件。此中车身布局件是车身组织的框架， 涉及产品严浸收罗后纵梁，A、B、C、D 柱，前、后减震器，左、右底大边梁和防 火墙、后备箱底板等。

　　2030 年单车铝合金用量有望翻倍添补。如今底盘、车身、刹车体系等用铝转 化比率较低，异日十年内汽车的多个浸要部件用铝排泄率都将真切提高。依照 CM GROUP 解析，2021 年燃油车与新能源车的单车用铝量碎裂为 145kg 和 173kg， 工信部《节能与新能源身手途径 年单车用铝量偏向为 250kg/辆和 350kg/辆，2030 年单车铝合金用量相较于 2021 年有望翻倍弥补。

　　新能源车墟市高快提高，拉动车用铝关金市场界限快速补充，公司行为逾越企 业将充塞受益。借使用铝单价坚韧，联络所有人们的汽车销量测算，获得 2025 年国内 汽车用铝量有望达 653 万吨，汽车铝合金商场领域有望达 2610 亿元，较 2021 年 推广 67%，公司举动铝压铸企业，将充足受益。

　　镁关金减浸优势明白，单车用量有望连接晋升。据《节能与新能源汽车手法途 线 年汽车轻量化发展趋势稳定，铝、镁等轻量化质料在车 身的操纵比例有望陆续上涨。2020 年、2025 年、2030 年，单车用镁量决策到达 15kg、25kg、45kg，镁合金整车占比离别为 1.2%、2%、4%，发展空间广大。

　　镁闭金有着减震等诡秘的优势：1）密度较低但强度高，在紧张金属中，镁的 密度相较于铝悲观 35%，是今朝商用最轻的金属机关质料；2）韧性好、阻尼衰减 技艺强，无妨有效减削轰动和噪声；3）热容量低、凝集快度速，压铸性能好；4） 具有精良的切削加工职能；5）资源足够且易于接收复活。综上，镁关金可顺心军 民多周围对轻质、高强、抗抨击、防辐射等仰求，方今镁合金压铸工艺处于高快成 长阶段。

　　镁合金在汽车零部件上的使用重要为壳体类和支架类，首要系：1）轻：采纳 镁闭金广泛可在铝轻量的根基上再减轻 30%～40%。遵守工信部揭晓的《有色金 属资产进取谋划》，轮毂成为车用镁合金的要点推动范围，较铝合金轮毂轻 38%， 国内各企业与研发机构正一向加大对镁汽车轮毂项目的投资与技术深究；2）减震： 在弹性限制内，镁合金受到挫折载荷时，汲取的能量比铝关金高 50%，减振量大 于铝合金和钢铁，无妨低落汽车运行时的噪声，因而用于修造支架类零部件无妨提 高汽车的平均性、安乐性和称心性；3）散热：镁闭金导热系数约为铝关金导热系 数的 1/2，多利用于汽车车灯散热架、边幅盘骨架等对散热机能吁请较高的零部件。

　　全班人国是镁资源大国，镁储量富厚。据美国地质局数据，2022 年我国金属镁产 量为 90 万吨，占环球金属镁产量的 88%；2022 年华夏共出口各式金属镁产品 49.8 万吨，同比+4.3%。

　　此刻镁合金压铸件产量占总体压铸件产量的比例依旧较低，但随着镁关金压 铸工艺的慢慢成熟，汽车轻量化趋势的不时推动，全班人国汽车用镁需要量快快加多。 镁合金汽车压铸件墟市容量=单车用镁关金量*汽车销量，以《中原轻量化本领发 展途途 年单车用镁量决议值（单车均匀镁合金用量 15 公斤）、2022 年汽车销量 2686 万辆打算，2022 年镁合金汽车用量为 40 万吨。据星源卓镁测 算，在实现《才智途途图》目标的境况下，即单车用镁关金量分别达 25kg/45kg， 2025/2030 年国内汽车镁合金用量将有望来到 68.94/124.09 万吨，市场空间广 阔。

　　镁价下跌使得镁性价比大幅擢升，镁合金上车有望加疾。镁合金由于耐腐化性 较差，且价钱高昂，经济性较低等因素，行使受限。国内外厂商渐渐经验降低镁合 金的杂质含量（特别是铜、镍、铁的含量）及时势钝化管理等格式来进取镁合金压 铸件耐腐化性，并在熔炼工艺中接纳混杂气体掩护以治理专用溶剂腐蚀筑建物的 标题，使得镁合金压铸临蓐再度活跃。2021 年全部人国镁均价暴涨紧急是由于受到环 保计谋的劝化，镁分娩企业被限产，使得商场供给节流，驱策价值飞快高涨。截止 2023 年 6 月 8 日，镁价已回落至 2.25 万元/吨。据星源卓镁招股注明书吐露，当 镁关金代价与铝合金价钱比等于 1.29 时，临盆相像产品所耗用的原资料及加工成 本基本好像，镁铝价钱比在 1.2-1.3 时镁具有更高的性价比，足以代替铝合金并大 周围用于财产生产。连络长江有色市集镁/铝均价来看，镁铝价格比在 2022 年 11 月从此下手稳步悲观，2023 年 3 月下旬甚至跌至 1.2 以下，镁铝价值比的低沉使 得镁性价比大幅晋升，镁合金行使空间翻开。

　　金属质料成型工艺收罗铸造、轧制、锻造、挤压和冲压等，钢板多用冲压工艺， 铝合金以铸造工艺为主，压铸工艺结果高且合用于杂乱机闭零件，行使较为大凡。

　　白车身由多种工艺构成的车身机关件和冲压的粉饰件（前翼子板、四门两盖等） 焊接而成，广泛蕴含 400~600 个具有丰富型面的冲压件、4500~5500 个焊点。

　　冲压件及压铸件在汽车车身中操纵散布一般，冲压件约占汽车维护总零部件 的 70%，可经验热成形/一方式冲压等花式了结轻量化；压铸件工艺趋势为一体化 压铸，对冲压焊接件生活必定的替代。

　　车用铝闭金中铸造工艺占较劲高，铸造工艺中高压压铸生产功效较高，有利于 降本增效。从铸造的各种工艺来看，高压压铸临盆结果相对高，且可用于分娩薄壁 产品，在车身结构件中应用限制较广。高真空压铸身手是指在压铸历程中抽除压铸 模具型腔内的气体，使得压铸模型腔中的线KPa 以上（千万压力 10KPa 以下），其生产的压铸件含胸襟仅为 1~3ml/100g，从而取消或显然节约压铸件 内的气孔和熔化气体，大幅颓唐废品率，前进压铸件力学本能和形式质量，适用于 高强度高韧性、繁复薄壁零件的分娩，比如一体化压铸的后底板、前舱等。

　　大尺寸铝关金压铸件催生一体化压铸工艺。轻量化提拔铝合金用量，闭适趋势， 铝合金压铸件尺寸越做越大。但由于铝合金具有热膨胀系数较高、熔点低、易氧化 等特点，接管古代冲焊工艺生存的热输入过大引起变形、气孔、焊接协商系数低等 标题被夸诞，旧工艺下铝闭金资本高效益低，一体化压铸合时而生。一体化压铸将 大型构造件中国本必要组装的多个零丁的零件重新遐想，并操纵超大型压铸机一 次压铸成型，直接获取一律的零部件，大幅俭约冲压及焊接历程，优化解散构件性 能，有望加快铝关金排泄。

　　一体化压铸运用控制持续拓宽。特斯拉得州奥斯汀工厂 2022 年一季度财报显 示，该工厂在后底板的根柢上，添加了前地板（前纵梁）的一体化压铸，将前后底 板的零部件数量从 171 个省略至 2 个，焊点数量俭朴了 1600+个。2021 年特斯 拉在德国柏林工厂开放日上吐露：计划用 2-3 个大型压铸件代替原有的 370 个单 体零件，组成下车体总成，重量将进一步消浸 10%，续航将增加 14%。随着一体 压铸工艺的成熟，一体压铸产品将从后底板产品拓展到前舱、中底板、电池托盘等 联系零部件。

　　三电壳体的轻量化成为新能源车减重的浸要方向，CTC 车身一体化才力的应 用有望大幅节约电池包沉量。 1）电驱+电控轻量化：此刻电机、电控、BCU、PDU、DCDC、OBC、减快 器等多个部件集成化趋势催生多合一电驱壳体，朴质空间的同时告竣减重，例如比 亚迪海豚的八合一、华为的 DriveOne 七合一、上汽变速器＆威迈斯七闭一等。采 用一体化压铸可高效临盆较为庞大的多关一壳体，在保证布局件本能的同时结束 减重，掀开一体化压铸工艺运用空间。 2）电池轻量化：动力电池体例由电池盒、电芯和电池打点编制构成，要实现 整车轻量化，减轻电池包重量成为了合节。

　　电池布局的演变可分为模组标准化（电芯-模组-电池包）、CTP（大模组、去 模组化）、CTC/CTB（电池底盘、车身一体化）三个阶段。电池构造集成化、一体 化成为肯定趋势，一体化压铸才略可将前车身、底盘电池包和后车身等多个个别直 接压铸成车身。马斯克曾表现，接管了 CTC 电池方法后，联结一体化压铸伎俩， 没闭系节俭 370 个零部件，为车身减浸 10%，每千瓦时电池成本降低 7%，也能做 到更强的密封性。一体化压铸有望助力 CTC 才华落地，大幅失望电池包浸量。

　　特斯拉：特斯拉引领一体化压铸行业进取，Model Y 后底板和前舱已落地， 决议结束下车体零部件全替代。2020 年 4 月，马斯克颁发将从意大利工程公司 IDRA（IDRA 自 2009 年起，就将发展目标锁定为向更大型整车一体化压铸处罚方 案布局）采办那时宇宙上最大的两台铸造机，用来设立 Model Y 后车底个别，同 年 10 月，特斯拉公告上海正在安置 3 台超级大型压铸机。今朝 Cybertruck 后底 板 9000T 建造已到位，12000 吨的压铸机正在研发。

　　造车新势力转型累赘小，速速跟进。电动车参加平台化临蓐初期阶段，新力量 车企冲压、焊接等大型装备较少，转型掌管小，更有动力和希望去引申一体化压铸 工艺，蔚来、小鹏、理想、华为小康、小米、高合等紧跟特斯拉进步。整车厂加速 结构，结构一体化压铸的企业还搜求：1）国际品牌车企：沃尔沃、民众、奔驰、 福特等；2）自立品牌：

　　以蔚小理为代表的造车新力量均已为旗下片面 30 万以上的纯电车或下一代 平台布局一体化压铸，一体化压铸车型一直推广，2024 年搭载一体化压铸的车型 有望速疾放量。联络压铸机引进工夫来看，大家们预计 2024 年墟市有望迎来一体化 压铸车型上市热潮。

　　一体化压铸家产链上游由免热料理铝合金材料厂商、压铸机和压铸模具厂商 组成，中游为第三方压铸厂和自筑产线的整车厂，下流直接对接主机厂。随着行业 须要迸发，较多压铸/冲压企业购入大型压铸机结构一体化压铸，物业链慢慢扩大。

　　资料端：而今免热合金研发及量产以外洋企业为主，国内量产厂家较少，立中 群众率先收场才干冲破。立中团体率先完毕伎俩打垮，处理了外洋产品因硅含量较 低导致的滚动性较差而酿成的后续一体化压铸零部件报废率较高的问题，采纳了 瑰异的低 Mo 变质工夫，Mo 含量仅为国际同类变质含量的 1/5-1/7，统治了一体 化始末中的偏稀性题目，在坚持高强度和精良铸造机能的底子上，延长率较古代压 铸材料提拔了 5 倍以上，较外洋同类质料价格可降低 15%-20%。2021 年，立中 全体的免热办理合金破裂收场了两家新能源汽车及古板汽车后纵梁、后地板、电池 包等项计划前期验证和激动。2022 年 2 月，公司被国内某新能源车企选定为 150KWh 免热电池包下箱体（低压铸造）质料唯一需要商，后期同步验证 100KWh 真空压铸免热电池包下箱体。2022 年，公司与文灿大众股份有限公司订立了《战 略纠关框架相交》，在新能源汽车的大型一体化车身组织件、一体化铸造电池盒箱 体等产品的质料设立和工艺应用周围兴办了战术纠关联系；同时，仰仗充分的新能 源汽车客户资源，公司已与多家卑鄙整车厂及压铸厂伸开了联络，不断加速免热处 理关金的商场引申和量产通过。

　　修树-压铸机端：大型压铸机厂临蓐较为蚁合，周备临蓐才智的厂商较少。目 前全球仅 4 家压铸建筑商可需要 6000T 以上超大型压铸机，收罗力劲科技、布勒、 伊之密和海天金属。2020 年举世第一台 6000T 压铸机由力劲子公司意德拉研发 顺利，供特斯拉 Model Y 的后底板运用。从目前压铸机的采购情状来看，国内企 业龙头优势显露，力劲和伊之密具有较强的比赛优势，有望进一步提拔市场份额。

　　建树-模具端：一体化压铸的大尺寸、高密封性、定制化、流动性等特点对模 具提出了较高的乞求，遐想关键点紧张在于 1）浇注系统着想，保证卓绝的充型顺 序和流态；2）排气与密封性遐想，确保线）热平均，保障冷却 平均等。目前，一体压铸的压铸模具严重有两种想象模式，最常见的是由专业模具 商遐想，遐想时期专业模具商将与压铸厂、整车厂深化沟通须要，如广州型腔、赛 维达；另一种是压铸厂商自有模具厂举行设想，如文灿模具。

　　国里面游压铸厂商紧张搜求爱柯迪、文灿股份、广东鸿图、旭升整体、美利信、 嵘泰股份等，各公司产品各有侧重。国内车用铝压铸市场加入者稠密，产品类别丰 富，从发动机体系到三电体系，从传统燃油车到新能源车完成产品全掩护。从公司 角度看，各家公司在浮夸品类的同时仍有侧浸贸易。

　　而今国内铝关金压铸件商场竞争花式分袂，压铸件大型化趋势下行业集合度 有望晋升。从铝合金压铸行业比赛式样来看，2021 年国内头部铝压铸公司市占率 均仅在 2%-4%，头部位子不显然，猜测产能规模靠前及客户优质的企业来日将在 界限化效率以及盈余空间方面获取较大竞争优势。

　　从限度头部铝压铸企业事迹揭发来看，营收方面，近年来广东鸿图收入一直领 先行业，文灿次之，旭升集团与文灿股份营收增快对峙在较高水准。归母净利润方 面，旭升整体和爱柯迪浮现较为亮眼。

　　从节余技艺来看，频年来旭升与爱柯迪的毛利率恒久坚决在 30%独揽的程度， 净利率永久坚持在 10-15%的水平，公司成本管控本事较强。

　　从费用率来看，广东鸿图三费费用率从 2020 年后快速下滑，旭升整体三费费 用率较低；从研发费用率来看，泉峰研发费用率相对较高，爱柯迪、广东鸿图次之。

　　各家研发投入不停加码，稳固行业竞赛力。从研发费用来看，23Q1 广东鸿图 研发费用达 1.33 亿元，位列同比公司第一位；从研发人员占近来看，22 年广东鸿 图为 16%，位列第一。

　　短期来看，各压铸企业前期连续参加，本钱支付较大，良率受原料、模具、压 机建立等成分限制，文灿举动先发企业，不停储存经验，迭代工艺，完全较强的先 发优势；中期来看，随着一体化压铸产业链中游企业激增，行业竞争渐渐加剧，技 术/客户有望助力压铸企业抢占市集份额；始终来看，一体化压铸才华较为成熟， 头部压铸企业份额进一步晋升，个人自决品牌整车厂有望插手中游坐蓐。

　　在铸造、轧制、锻造、挤压和冲压等车身加工工艺中，冲压件占比最大到达 70%，通俗应用于车门、侧围、顶盖、底板等车身冲压及焊接零部件及车架上的横 梁、纵梁等底盘冲压及焊接零部件。据华经家当追究院测算，平均每辆车上蕴含 1500 余个冲压件，单车配套价钱超 1 万元。

　　热成形可杀青薄壁、高强度本能下减浸。热成形身手（热冲压）是一种将金属 资料加热至一定温度后阅历冲压成型并疾速冷却，使其得到更高的强度和硬度的 技术，使得常温下较难成形的金属没合系举行复杂情景零件的冲压。直接热冲压必要： 1）加热金属原料（初始强度为 500～600MPa，平凡为硼合金钢板 22MnB5）至 880～950℃，使其平均奥氏体化；2）将金属资料放入模具中保温，待温度均匀后 合模（热冲压），保温保压；3）模具中交代的冷却回路以 20～300℃/s 的冷却速 度对保压情况下的工件淬火冷却至 200℃，使得冲压件得到坚强并形成马氏体组 织（抗拉强度在 1500MPa+，信服强度 1000MPa+）。同时，热成形本领还不妨 提高金属材料塑性，确保产品的成型精度和犹如性。

　　在车身结构上，热成型钢板厉浸运用于前地板和车门深化梁以及 A 柱、B 柱 等危险部位，在爆发撞击时，更加在侧面撞击时，可有效节约座舱变形，袒护驾乘 人员的安全。以群众

　　为例，超高强度热成型钢板占全体车身的 16%，这种钢 板每平方厘米能秉承 10 吨以上的压力，可以让车身承袭力先进 30%。

　　白 车肉体料比例中热成形占比达 22%。自主品牌热成形应用起步较晚，可是进取很 速，为了惬意安静性和轻量化的双危急求，干系才具也在逐步提高，如

　　7 领受了 7 个件，质地比例到达 4.76%，但材干上厉沉依赖热成形需要商，主机 厂假想和分析才略不够。改日，国内车型将陆续扩大应用，使得综关本钱灰心，形 成良性循环且主机厂的遐想和明白程度也将逐渐晋升。

　　一体冲压成型（Integrated Stamping）是一种将多路冲压工序整关在团结模 具中完毕的金属加工才力，从而无妨告竣更高的生产结果和更低的成本。据海斯坦 普，一体例冲压可运用于一格局门环、一格局地板、一花样前围板、一体例后地板 框架等，个中一体化热冲压门环是将 A 柱、B 柱、门槛梁和车顶边梁采用激光拼 焊将分歧强度的资料焊接在所有后，再举办热冲压集成的车身零件。一体化冲压可 用于分娩薄壁、高强度哀告的冲压零部件，俭约临蓐周期的同时先进坐蓐成绩和精 度。

　　一体化冲压可在担保零部件强度下竣工轻量化。据海斯坦普数据，一款式门环 以 1 个门环零件替换传统 4 个分别厚度的冲焊零件，可完成整车降重约 6kg，有 效晋升车辆轻量化效率，还可通过旋转和碰撞载荷的有效传递，提升车身刚度及碰 撞安全防备本能，效益上没合系减重 5%。海斯坦普规相仿格局热冲压地板可将 16 个元件变为 1 个，抵达降本 15%、减沉 10%的成果。

　　一体化冲压齐全低本钱、高机能、轻量化等优势，已被多家主机厂操纵。1） 低资本：总坐蓐资本取得颓唐的起因重要搜集零件数量的俭约和质料行使率的提 高，焊接工艺的简化，工装和模具本钱的消沉，一形式冲压消极 OEM 装配线的复 杂度消沉，使安装线的占地面积节省。这节约了焊装工艺和配置资本、物流运输和 包装成本。而今，已有特斯拉、吉利、

　　等多个汽车品牌使用 一体化冲压能力。为了打造赛博充电桩浅易收纳和强袒护性的箱体，特斯拉中原团 队首次将一格局冲压成型才略操纵于充电桩，并选用高强度低碳钢材质让外壳更 耐撞，其抗机器膺惩等级跨过 ik10，相等于可秉承 5kg 重物从 1 米高度落下的冲 击并偏护内中的充电部件不受摧残。

　　深耕铝合金精采压铸，中小件隐形冠军。公司深耕铝合金精彩压铸件十余载， 紧要产品征求汽车雨刮/动力/热管理/转向/制动等编制，加快组织新能源汽车三电 编制、汽车布局件、汽车视觉编制等合金细密压铸件。2022 年公司完成营收 42.65 亿元，同比+33.05%；归母净利润 6.49 亿元，同比+109.29%。

　　新能源转型加快促进，量价齐升迈入功绩释放期。公司在擢升中小件市占率的 根蒂上，踊跃组织新能源产品，现在已根基完结新能源三电体系，自愿驾驶/ADAS 影像系统、热操持系统用铝闭金压铸件产品全覆盖。据公司公布，2022 年公司新 能源汽车用产品卖出收入占比约为 20%，新增订单中新能源占比达 70%（三电/ 智能驾驶/热打点/结构件各占 40%/12%/10%/5%），公司智能电动化转型加速。

　　一体化压铸深化组织，成本优势凸显。产能方面，搁浅 2022 年尾，公司储藏 地皮近千亩，搜罗宁波本部地盘 356 亩、柳州基地 90 余亩、爱柯迪智能树立科技 产业园 118 亩、墨西哥北美坐蓐基地 76 余亩以及安徽含山 433 亩地皮，为后续 订单的释放做好产能储藏。逗留 22M11，公司投产土地在 640 亩左右，以单亩产 值 0.12 亿元谋略，对应爬坡后产值范畴将到达 77-80 亿元，为后续功绩不时推广 需要包管。另外，爱柯迪智能修筑科技财产园大吨位 6100T 压铸机于 2023 年 4 月份进场，有助于公司夸大零部件品种，提拔 ASP。

　　汽车精彩铝合金压铸龙头，打造铝关金工艺平台型公司。公司深耕铝合金精采 压铸件十余载，严重产品根本遮蔽汽车动力/底盘/电池编制，以及新能源汽车的变 速/传动/电池/悬挂等主题体例，临盆设备快意汽车轻量化、电动化、智能化须要 的铝闭金精致压铸件，产品品类足够。

　　今朝公司紧张客户有环球著名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂， 搜集特斯拉、北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时辰等。公司 2022 年杀青营收 44.54 亿元，同比+47.3%；收场归母净利润 7.01 亿元，同比+69.7%。公司 2022 年毛利率为 23.91%，赢余材干赶过行业。2023Q1 公司告竣营收 11.73 亿元，同 比+18.28%；归母净利润 1.93 亿元，同比+60.79%。

　　公司压铸先发取胜，锻造及挤压待延续放量。公司占领 40 余台瑞士布勒、德 国富莱等自动化压铸机，吨位在 210T-4400T，铝压铸产品产能高达 5 万吨/年。 公司横向增添工艺品类，由原来的压铸，拓展至锻造、挤出，是世界少数独揽三大 工艺并兼具量产身手的企业。公司于 2017 年动手举办锻造工艺组织，修复六厂一 期项目坐蓐扭臂、转向节等锻造产品；2020 年举办挤压工艺组织，作战挤压毛坯 件、机加工积压件等挤压产品产线 月，为了符关卑劣商场需求，公司发行 28 亿元可转债谋划配置新 产能。项目筹划如下：1）新能源汽车动力总成项目拟新增电池体例壳体总成 50 万 套、电控体系布局件 146 万套、限度编制机合件 100 万套。2）轻量化汽车枢纽 零部件项目拟新增传动编制组织件 130 万套、电控编制壳体总成 60 万套和电池 体例组织件 25 万套。3）汽车轻量化组织件绿色创设项目拟新增传动体系构造件 80 万套和轻量化车身构造件 70 万套。工整铝关金零部件的扩产和集成化前进， 将顺应绿色低碳转型下电动汽车轻量化趋势，进一步加强公司主业优势，霸占有利 市场。

　　公司主动完满产能构造，陆续放量如意交付订单须要。当前公司在宁波北仑在 建或已修有 10 个坐蓐基地，筹备开发产能在 100 亿控制，位于北仑的 1-5 号工 厂以高压压铸板块为主；6 号为铸锻件工厂，7 号工厂以挤压产品为主，8 号以机 加工为主，9 号和 10 号工厂包含压铸和挤压板块。如今 1-8 号工厂已基础全面投 产，个中 6 号工厂的新能源汽车灵动铸锻件二期项目因疫情感化，项目设备所需 成立采购、运输、安装组织等各方面都受到了制约，推测 2023 年年底投产；公司 9 号工厂在遵循创设进度鞭策中。公司在浙江省湖州市南浔投资了第 11 个生产基 地，湖州工厂 540 亩地会分两期举行修理，估计会在 25-26 年分批释放产能，对 应零部件集成化项目。

　　内生外延联关发展，开业组织变成。万丰奥威设备于 2001 年 9 月，起身营业 为铝合金轮毂建树。通过 20 年的提高，公司经验内生外延的花样造成了以“镁闭 金-铝合金-高强度钢”金属原料轻量化操纵为主线的汽车零部件财富和以顶级通航 品牌“钻石”为依赖的通用飞机创设物业“双引擎”驱动的进步花式。

　　业绩结实扩张，联闭提高不绝启迪。营收端，2013-2022 年公司营克复合增 长率为 15%，个中 2019 年受国外墟市消沉感导，公司营收挖掘下滑；2020 年受 疫情影响公司经营受到较大挫折，营收界限迎 2013 年以后最大跌幅。2021 年2022 年公司拥抱新能源汽车提高，主动疗养客户机关，营收规模争持庄重填补。 利润端，公司盈利才能受周围、原资料等因素沉染较大，2019 年受海外市场委靡 重染，公司利润创造大幅度下滑。2020-2021 年受原材料及海运费价值大幅高潮 习染，公司赢余工夫延续下滑。2022 年随着原质料及海运费代价的稳定，公司盈 利方法进步装备，净利润呈现拐点。

　　公司完成汽车轻量化+通航飞机双轮驱动。轻量化方面，铝合金轮毂卡位新能 源，客户结构优化带来二次减少；镁瑞丁定位全球镁合金部件龙头，受益新能源与 自决高端化趋势，国内市集不息开采带来单车用镁量提拔。万丰飞机为环球前三固 定翼活塞式通航飞机摆设商，短期受益于驾校培训墟市，中始终受益于国内通航市 场的摊开。

　　镁合金部件：受益新能源汽车发展，单车用镁量有望提升。公司旗下子公司镁 瑞丁为全球镁合金部件龙头企业。镁瑞丁后续的助长动能紧要来自于国内商场的 客户启示以及品类拓展带来的单车用镁量提升。客户诱导方面，镁瑞丁主动开拓国 内新能源客户，并依旧成为蔚来、

　　、小鹏等头部新能源汽车提供商。在产品 开拓方面，镁瑞丁产品储备雄厚，偏向盘支架、状貌板支架等产品相继仍旧进入量 产，同时储备了包括车身件、电驱壳体等前沿产品，为后续镁合金在车端的集体奠 定根本。

　　铝关金轮毂：卡位新能源，客户组织优化带来新扩展动能。汽车轮毂属于竞争 漫溢的行业，此刻要紧产能聚合在国内，并酿成了“一超多强”的竞赛花样。公司为 汽车铝合金轮毂范畴的头部企业，完备年产 2200 万套产能。同时公司为新能源趋 势下转型主动的轮毂厂商，如今仍然实现客户布局的优化，成为奇瑞、比亚迪、长 城、

　　等主流厂商的中心供给商。全班人感应，客户结构的调节将为公司轮毂贸易 供应新的减少动能。 通航飞机：短期培训必要明晰，中长久市场空间远大。依照 GAMA 统计，2018 年环球通航飞机存量为 44.6 万架，而停滞 2022 年中国仅有 3000 多驾，生存较 大差距。而今岂论是在战略救援依然基础底细方法扶植方面，国内通航市集提高趋势向 好，中始终市集空间宽大，短期培训市场必要兴旺。万丰飞机为举世前三的活塞式 固定翼飞机成立商，周备研产销全物业链条中央竞争力。公司加速国内商场诱导， 慢慢引入 DA50 等重磅机型，有望相持安稳先进。

　　国内汽车模具龙头企业，功绩坚持牢固增长。公司紧张产品为冲压模具（文饰 件模具、轻量化板材模具等）及检具、焊装主动化分娩线和智能刻板人（移动呆滞 人、机器人系统集成等）及周边设立、轻量化零部件（铝合金敏捷压铸、一样子压 铸件等），公司为国内少数无妨同时为客户供应完全的汽车白车身制造技术、智能 创办及轻量化零部件的一站式措置安放的企业之一。2022 年公司告终营收 11.68 亿元，同比+11.78%；归母净利润 1.4 亿元，同比+21.54%;2023Q1 公司告终营 收 3.84 亿元，同比+184.37%；归母净利润 0.43 亿元，同比+185.84%。

　　重心发力新能源轻量化，产能建造加速结构，客户不时拓展。公司新培植的汽车轻量化零部件买卖将环绕汽车一体化压铸车身布局件、轻量化底盘件、动总及三 电组织件等雅致铝合金压铸件产品，动力总成单车价钱量约 1000 元，车身一体化 构造件单车价值量约 2000 元，踊跃开辟新能源汽车市场。公司新建产能 2023 年 不竭投产，随着新产品放量，公司迎来第二滋生曲线。

　　公司深耕铝合金伶俐压铸件二十载，与通信及汽车领域头部客户连关稹密。公 司创立于 2001 年 5 月，由美利信投资、大江大众和青山财富出资设立。公司 2002 年进入微型车界限，2003 年进入乘用车范畴，并在 2004 年取得 ISO/TS16949 认证证书，正式参加通信范围；2020 年 11 月 2 日，公司悉数转化为股份有限公 司；2023 年 4 月公司在至友所创业板上市。公司深耕通信及汽车周围铝合金精巧 压铸件二十余载，目前公司严重客户搜集华为、捷普、爱立信、比亚迪、秦安股份、 特斯拉等全球知名通信和汽车范畴修筑商。

　　公司产品分为通信和汽车两大类，新能源动员公司汽车类产品占比慢慢擢升。 1）通信类：公司在通信范畴产品紧急为 4G、5G 通信基站机体和屏蔽盖等组织件， 2）汽车类：公司汽车范围产品主要征采古板汽车的带动机体例、传动体例、转向 编制和车身编制以及新能源汽车的电驱动编制、车身系统和电控系统的铝合金精 密压铸件，2019-2022 公司汽车类产品占比均在 40%控制，其中新能源汽车类产 品占比快快发展。

　　2022 公司毛利率/净利率翻脸达 17.28%/7.08%。公司渐渐深化与 5G 通信、 “新能源+智能网联”汽车两大重点领域知名企业的统一力度，增补高附加值产品 的比例，随着高附加值产品逐渐量产，公司盈余才略有望进一步提拔。

　　公司紧张进行“以销定产”的生产模式，目前产销运用率悠久争持在 80%左 右。公司铝闭金压铸机的产能使用率主要受客户订单和公司对客户产品未来瞻望 数据的感导，2020-2022H1 公司产能运用率始终僵持近 80%的水准。方今公司 具有压铸机 90 台，模具修理 14 台，压铸机成新率较低。随着公司 5G 通信基站 和新能源汽车压铸件投资项主意推行，公司产能将进一步夸大。

　　公司一体化压铸加快布局。全经过操持保证产品质料。1）8800T/7000T 一 体化车身构造件下线：公司与国内着名作战企业——海天集团强强联络，顺利研 制 HDC8800T 超大型智能压铸机，2023 年 4 月公司 7000T 超大型一体化车身结 构件下线仪式在美利信摩登家当园二期工厂利市实行，一体化压铸量产方法超越 行业；2）大型压铸模具才智领先：而今据有独立的完备大型庞杂压铸模具便宜能 力的模具公司，操纵了免热治理铝关金原料成分束缚和操纵央求，高真空压铸等高 新本领抢先，无妨为客户提供融会压铸工艺全过程的一切管束谋略，竞赛优势明明。

　　公司主业务务包括通信类机合件、新能源汽车零部件、古板汽车零部件和汽车 类零部件-模具收入。重心筹备假设如下：

　　1）通信类构造件收入：公司通信类组织件营业严肃填充，为公司重要利润来 源。目前通信主创设商为华为和爱立信，受芯片范围，华为举世 5G 基站摆设快度 趋缓，2021 年公司通信业务营收增速为 7%，2022 年爱立信全球 5G 提高带动公司营收填补，23 年公司通信贸易巩固提高，24-25 年公司有望进一步拓展通信客 户，全班人测度公司该贸易 2023 年的贸易收入将达到 17.87 亿元，2023-2025 年 营收增快破裂 7%/11%/18%；23 年铝价趋于坚韧，我们们预计公司该买卖 2023- 2025 年毛利率离别为 16%/16%/16%；

　　2）汽车零部件：随着新能源渗透率的速速提拔，公司古代汽车个人买卖将受 到必然水平的挤压，公司加速筑筑新能源汽车系统、零配件生产线，发展公司征求 新能源汽车零配件产品在内的临蓐技艺，无间扩大现有买卖。2021/2022 年公司 该生意收入增快分离为 55%/42%，寻求到公司新能源电驱及电控系统铝压铸件产 能及客户连接拓展，将来公司新募投项目落地，产能将陆续释放，他们们忖度该贸易 2023-2025 年营收增快分别为 46%/28%/26%；2021/2022 年公司该买卖毛利 率为 18.76%/15.85%，23 年铝价趋于稳固，大家估计该生意毛利率较为平稳， 2023-2025 年毛利率离散为 16%/16%/17%；

　　3）其我开业：公司其所有人生意严重要网罗房屋租赁收入、废料售卖收入及材料 售卖收入，所有人计算其每年占公司总营收比重建造在 4%控制，2023-2025 年实 现营收 1.25/2.25/3.25 亿元，毛利率较为坚硬，推断 2023-2025 年毛利率树立 在 45%。

　　公 司 前 身 嵘 泰 有 限 成 立 于 2000 年 ， 2004 年 公 司 首 次 通 过 ISO/TS:16949:2002 质地照料体例认证；2016 年在墨西哥树立海男子公司莱昂嵘 泰，扩产母公司产能，启发北美新市集；2018 年改制为股份有限公司，建立嵘泰 股份，同年 12 月引入扬州嘉杰，筑设员工持股平台；2021 年在上交所挂牌上市。 上市后公司踊跃融资先进新能源和海外贸易，2022 年发行可转债，拟投修新能源 零部件生意及墨西哥工厂二期项目。

　　公司是国内逾越的汽车铝压铸企业，客户资源优质，为特斯拉、比亚迪等国内 外著名T1及车企配套。2022年公司告终营收15.45亿元，同比+32.87%，2023Q1 公司告竣营收 4.37 亿元，同比+23.76%。首要系公司踊跃开垦国内外商场，产销 量大幅提高；2022 年告竣归母净利润 1.34 亿元，同比+32.82%，2023Q1 归母 净利润 0.36 亿元，同比+4.82%，紧张系公司一向完善贸易发展模式，售卖周围 一贯推广。改日随着公司超大型压铸机渐渐量产，公司营收有望无间上行。

　　公司主交易务为汽车铝合金精彩压铸件的研发、生产及出售，主要产品包括转 向、传动、制动系统等铝合金考究压铸件，转向长壳体、转向管柱等转向编制铝压 铸壳体占比力高，并接续妄诞对新能源汽车配件产能进入。

　　公司接纳“以销定产”的开业模式，产销率万世设立在 100%支配。公司汽车 类产品在 2022 年的产量与销量支解同比填补 23.21%/15.65%，2017 年-2021 年产销率始终配置在较高水准。

　　公司开业举世机关，坐蓐基地严重分散在所有人国扬州、珠海以及墨西哥。公司总 部位于中国扬州，在华夏扬州和珠海占据多个压铸厂、模具厂：1）珠海嵘泰是公 司在南方地域的临盆基地，定位是提高欧洲商场交易的筹划主体；2）嵘泰压铸以 生产售卖大型铸件产品为主。别的，公司在美洲和欧洲有多个维护基地、仓储基地、 研发中枢以及办事办公室，莱昂嵘泰紧张面向北美市场营业，为母公司扩充产能。

　　主攻冲压规模，慢慢扩大产能。公司修理于 2011 年，2020 年顺手上市，公 司现有量产产品严重为冲压零部件，车身模块化产品。自 2018 年此后，公司冲压 交易占比不停突出 70%，2022 年公司的冲压买卖收入占比进一步提高，达 82.4%。 从 2017 年起，公司慢慢夸诞产能，创设浸庆博俊、成都博俊和西安博俊。据公司 颁发，撒手 2023 年 4 月，公司常州工厂和浸庆工厂产能处于逐渐释放阶段，公司 臆度 2024 年-2025 年工厂有望全数达产。方今公司压铸产品正处于项目维护阶 段，公司募投项目（成都项目）产品为车身模块化高压铸铝一体化产品，成都项目 配置松手而今施工主体机关已结束，前期设立已在采购中，该项目有望于 2024 年 4 份到达预定可运用状态，一体化压铸翻开公司滋长空间。

　　疫情扰动短期营收，节余韧性凸显。2022 年公司营收达 13.91 亿元，同比 +72.7%，归母净利润为 1.48 亿元，同比+75.6%。同时，该公司将产品品类从冲 压零部件拓展至白车身模块，单车价值量显着提高，2022 年全年功绩有较大增加。 2023Q1 公司了结营收 4.13 亿，同比+82.91%，归母净利润为 0.34 亿元，同比+95.75%，事迹加快释放。

　　新能源汽车产品放量动员公司毛利率上行。2022 年公司毛利率达 25.10%， 同比+0.87pct，净利率为 10.63%，同比+0.17pct，随着客户结构优化，公司盈 利才智有望无间上行。

　　公司客户资源优质。公司客户群体牢固，修筑初期已与多家麦格纳、伟世通、 凯毅徳等重要客户修造互助相干。公司 2012 年与蒂森克虏伯大众装备合营，2017 年与伟巴斯特集团创办团结，零部件产品现在已被平凡应用到大众、福特、通用、 上汽、东风神龙、吉利、长城、理想等知名汽车企业所生产的车型中。2023 年公 司胜利筑设了比亚迪、长城、

　　深耕汽车冲压零部件，盈余才略行业横跨。公司于 2010 年树立，是集模具/ 检具、大中小型冲压零部件、总成焊接拼装一体的汽车零部件临蓐设置商，重要客 户蕴藏传统整车厂以及特斯拉等新能源车企，为新能源车型需要车身冲压件，2021 年特斯拉成为公司第一大客户。2022 年公司完成营收 33.55 亿元，同比+21.03%； 归母净利润 4.46 亿元，同比+15.78%;2023Q1 公司告终营收 8.26 亿元，同比 +12.39%；归母净利润 1.07 亿元，同比+4.50%。

　　冲压件墟市荟萃度有望擢升，公司 IPO 扩产抢占份额。公司主营产品包罗冲 压件及冲压模具，公司生产并销售的冲压零部件阴谋 300 余种，产品种类富厚且 具有联闭效应。公司冲压零部件产品要紧收罗前纵梁、水箱板总成、后纵梁、天窗 框、轮罩、门窗框、顶盖梁、A 柱内板、B 柱强化板和挡泥板等，日常应用于汽车 隐瞒件、车内援助件、座椅体系、面容系统、排气系统等。

　　公司引入 6100T 大吨位压铸机，一体化压铸有序向前。公司在现有冲压、焊 接交易的真相上，加速督促一体化压铸贸易，在作战采办、工厂设立、人才储藏和 业务开发方面同步进行。据公司宣告（2023 年 5 月 24 日），公司盐城多利 6100T 一体化压铸生产线试运行，方今该产线T 一体化压铸坐蓐线 月份进场安置；安徽达亚开始筹备两条 6100T 一体化压铸临蓐线 季度不绝进场安装。公司一体化压铸有 序向前，将更好的得意客户需要，提升公司中央竞赛力。

　　祥鑫科技建设于 2004 年，深耕冲压模具与才力近二十年。公司前身重要从事 五金件加工，积蓄了大批冲压模具的研发和坐蓐资历；2008 年正式转机汽车冲压 模具及金属组织件买卖；2013 年公司完成股份制改观，更名为“祥鑫科技股份有 限公司”；2019 年 10 月公司在深圳买卖所中小板顺利上市。

　　深耕冲压模具与身手近二十年，电池托盘开启二次腾飞。公司营收肃穆增进， 赢余程度同步高潮。公司 2020 年后永恒装备向上态势，2020/2021 松散完了营 收 18.39/23.71 亿元，同比补充 15.15%/28.93%。2022 年公司收场交易收入 42.89 亿元，同比+80.89%；归母净利润 2.57 亿元，同比+301.56%，2023Q1 公司杀青营收 11.49 亿元，同比+52.71%；归母净利润 2.57 亿元，同比+149.43%。 异日随着公司新能源营业以及外洋营业的一直开采构造，功绩及剩余水准有望进 一步提升。

　　2022 年公司营业收入要紧分为汽车创设、盘算机/通信和电子创设维护、金属 修树和其大家收入四大类，金额分歧为 32.58、1.29、8.33 和 0.70 亿元。分业务来 看，公司紧张收入来自于主买卖中的汽车精彩冲压模具和金属机关件，具体分为新 能源汽车、燃油汽车和动力电池三类，2022 年公司新能源汽车/燃油汽车/储能和 光伏筑设营收星散占总营收比 59.62%/16.33%/12.48%。

　　、蔚来汽车、比亚迪、小鹏汽车、Karma Automotivr LLC 等企业需要配套供 应车身机关件，并为宁德时刻、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、欣旺达、 远景动力、巨湾科技、威睿（吉祥汽车）等知名厂商提供动力电池金属机关件等产 品； 2）储能和光伏周围：公司已向华为、新能安、宁德岁月、Enphase Energy、 Larsen、FENECON GmbH 等国内外着名企业提供光伏逆变器、储能等相关产品， 并陆续拓展该领域的战略客户，方今已经与国内头部光伏逆变器和储能的客户达 成配合。

　　公司坐蓐基地稠密，核心肠区产能机关，就近工作中心客户。祥鑫在分歧国家 和地区修复伎俩商务处事，机构临盆及研发基地，国外首要为在修的墨西哥祥鑫， 国内别离华南、华东、华北和西南区域，配套处分客户须要。据公司宣布，2023 年 1-4 月公司得到客户的项目定点愿望书猜度项目总额为 149-151 亿元，项目周 期为 1-7 年，下搭客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行 业。涌现了客户对公司的研发、才略和坐蓐才干的招供，有利于擢升公司未来的经 业务绩。

　　2019 和 2020 年两次合计募资扩充产能，2022 年进一步募资扩产。2019 年，公司初次公修造行 A 股平淡股股票，募集资本 6.92 亿元，此中 5.88 亿元用 于投资大型灵巧汽车模具及汽车部件生产基地维持项目、汽车部件常熟分娩基地、 祥鑫科技新能源汽车部件研发核心及筑筑基地项目与三大产能扩展项目。2020 年 公司公建造行可转化公司债券，募集本钱 6.36 亿元，用于投资出色金属布局件生 产基地修复项目。2023 年 6 月 14 日，公司发布向特定主意发行股票募集证据书， 募集血本总额估量不横跨 17.68 亿元，用于“东莞储能、光伏逆变器及动力电池 箱体临盆基地兴办项目”、“广州新能源车身结构件及动力电池箱体产线作战项目” “常熟动力电池箱体分娩基地设置项目”和“宜宾动力电池箱体临蓐基地扩建项目” 维持。项目修成投产后，公司将估计新增 170 万套动力电池箱体、15 万套商用逆 变器、20 万套家用逆变器、20 万套车身组织件产能。

　　汽车冲压生意国内龙头，切入特斯拉与“新气力”供给链，客户机关继续优化。 从客户来看，冲压件界限，公司重要客户征求

　　等整车厂。2018 年公司切入新能源汽车零部件范畴后，客户拓展至小鹏、 蔚来、理想、宁德功夫、上汽时刻等“新力量”及动力电池企业，客户布局不绝优化， 好汉恒强效应凸显。受益于汽车行业接续加添，公司剩余水准不绝进取。2022 年 公司完成营收 51.63 亿元，同比+9.46%；归母净利润 2.6 亿元，同比-27.35%； 2023Q1 公司告竣营收 10.71 亿元，同比-4.65%；归母净利润 1.2 亿元，同比 +50.98%。

　　公司要紧为国内各大整车商提供汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及 焊接产品。公司抓住汽车工业由古板燃油车向新能源车改变带来的提高机遇， 2018 年切入新能源汽车零部件范畴，产品进一步跳级；公司收购江苏恒义投入新 能源汽车零部件范畴，研发建树电池箱下托盘总成、电机壳、电驱总成等产品。 2021 年，面临新能源汽车轻量化、新质料运用为主导的车身件转折机缘，公司加 速鞭策铝压铸项主旨装备，延伸家产链，有望进一步抢占商场份额。

　　收购江苏恒义切入电池盒增量赛路，全财产链布局一体化压铸翻开果然第二 滋长曲线。江苏恒义是国内紧急的电池箱托盘供给商，其客户为小鹏、蔚来、 理思、宁德时期、上汽光阴等“新力量”及动力电池企业。2018 年公司资历收购 江苏恒义，快快切入新能源汽车零部件界限，新增了电池箱下托盘总成、电机 壳、电驱总成等新能源汽车零部件买卖，公司 ASP 由 1500 元大幅提拔至 4000 元。2021 年江苏恒义在国内电池托盘市占率约 12%，属于头部公司。公司收 购恒义后新修溧阳、宁德等工厂用于生产电池托盘，客户矩阵总共赋能恒义。 比年来，江苏恒义死力联闭

　　、比亚迪、小鹏等客户成功筑立共计 50 多个 电池箱产品，个中，2023 年公司预计将投产 18 个新车型电池箱。同时公司联 闭宁德时分、上汽等设立新型 CTP3.0 体系集成，一向深化己方电池箱产品竞 争力。凭借才气优势及客户资源，公司不时加大产能修复以满独揽游客户需要， 据公司公布，公司 2020 电池托盘产量仅 12 万套，我估摸 2023 年公司将具 备 165 万套电池托盘产能，将来收入范畴将进入 1-10 的速速放量期。另外， 同时公司开启垂直化整合构造铝合金压铸产线修复，督促一体化压铸技艺，有 望大幅擢升恒义利润率。江苏恒义有望在公2022世界杯FIFA买球APP司客户及血本双重赋能下收入及利 润率共振上行，鼓动公司进入新一轮业绩增补期。

　　文灿股份开发于 1998 年，总部位于广东省佛山市，深耕铝关金铸件二十余 载，切入特斯拉、蔚来等客户需要链，一体化压铸行业抢先。公司主营汽车铝合金 精密铸件研发扶植，严重操纵于传统燃油车和新能源汽车的动力总成编制、车身结 构件及其我零部件，并把握高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。公司于 2018 年在上交所 A 股上市，2020 年收购法国百炼大众，引入先进的分娩筑树和 综合性临蓐本事。公司前瞻构造一体化压铸范围，建造落地进度大家业前列，已完 成蔚来等新力气客户一体化压铸件量产，有望于“一体压铸”才具趋势中彰彰受益。

　　业绩短期承压，归母净利润有望速速回升。营收及归母净利润方面，公司2021- 23Q1 分 别 实 现 营 收 41.12/52.30/12.72 亿 元 ， 分 别 实 现 归 母 净 利 润 0.97/2.38/0.03 亿元。2019 年受汽车行业市集情形危险感受，营收同比下滑。公 司在 2020 年竣工对法国百炼全体的收购，2021 年百炼集体全年营收并入报表， 公司全面实现营收同比扩充 58%。受疫情和汽车行业市场状况的沉染，2019 年公 司归母净利润触底，随着车身机合件以及新能源产品的成功导入，净利润速速回升。 2022 年公司完成营业收入同比+27.18%，归母净利润同比大增 144.50%，后续 随一体化压铸产品放量，公司业绩有望进一步攀升。23Q1 公司净利润仅为 0.025 亿元，紧急系下游客户群众、蔚来等排产下滑导致，业绩短期承压。

　　赢余才干触底，中长久将逐渐规复。公司 2022 年整年毛利率为 18.7%，同比 +0.4pct，毛利率同比上升紧张系因公司新能源汽车客户和新能源汽车产品收入占 比前进，鼓动公司毛利增长。23Q1 公司毛利率为 14.3%，同比-5.1pcts，环比1.6pcts，同环比下滑，首要系因产能使用率较低、国外短期成分扰动。

　　分交易来看，2022 年公司汽车类压铸件产品营收占比高达 95.19%，首要应 用于汽车的鼓动机系统、变快箱编制、底盘编制、制动体例、车身机关界限及其他们 汽车零部件等。2020 年收购法国百炼后，新增涡轮增压系统产品线，以及更丰富 的铝闭金轻量化刹车件、底盘结构件等产品。

　　车身布局件吁请 Knowhow 储蓄及高良率，公司与客户合伙设置： 1）工艺：车身构造件的创办壁垒比较高，对产品的力学本能、平均性和产品 变形束缚请求高。公司从 2011 年起头不竭研发并提升高真空压铸本领、操纵于高 真空压铸的模具才华、特别材料修理或制备才具及相干临蓐工艺手段，产品创设经 验超十年，开发数量和品种行业进步，此刻公司现有的车身布局件良品率基本来到 95%以上。一体化压铸产品是车身结构件的进一步集成和进取，公司在车身机关 件规模积储的履历有望声援公司在一体化压铸产品界限走熟稔业前哨。 2）制造及材料：公司与压铸机提供商力劲大众修筑永恒策略关营关联，于 2021 年 5 月缔结了《计谋勾结结交》，阅历双方资源共享，联合为下搭客户提供 一体化铸造产品管制设计；2022 年 5 月，“立中-文灿及现有客户”的行业联盟 修理，此中，文灿与力劲持续长远大型压铸单元策略联结，立中与文灿缔结战略合 作框架答应，决议在电动车大型一体化车身机关件、一体化铸造电池盒箱体等产品 的材料、工艺操纵界限设置计谋协作干系。 3）客户协同：方今公司为客户兴办的一体化铸造产品均为公司深度列入，协 同客户设置联想，环球化客户服务技能较强。

　　公司维护于 2000 年，2006 年顺利于在至友所主板上市，是华南地域范围最 大的灵动铝关金压铸专业企业，国内压铸行业的龙头企业。2017 年 4 月，公司通 过收购宁波四维尔 100%股权，顺手切入内外饰赛道。体验多年的提高，公司从单 一的汽车零部件买卖进取成四大板块买卖——压铸板块、内外饰板块、专用车板 块和投资板块，华南区域界限最大的雅致铝合金压铸专业企业。2022 年公司顺遂 试制 6800T 一体化铝关金压铸机闭件，随着后续一体化后地板总成、一体化前舱 总成和一体化电池托盘等产品不息量产，公司业绩有望一贯释放。

　　疫情扰动短期营收，结余韧性凸显。营收及归母净利润方面，公司 2021-23 Q1 支解达成营收 60.03/66.72/16.09 亿元，支解告竣归母净利润 3.00/4.65/0.77 亿元。2022 年公司生意收入同比+11.13%；归母净利润同比+55.10%。纵使受新 冠疫情、节制限电、能源代价高涨等幸运成分的教化，公司 2022 年毛利率达 19.6%， 同比-0.4pct，但公司主动转型新能源，落实降本增效设施，经业务绩告竣稳步提 升，整年净利率达 7.2%，同比+1.4pct。2022 年公司新能源压铸交易收入 8.75 亿元，同比+126%，占总收入比浸为 13.1%；新能源内外饰开业收入 1.67 亿元， 同比+94%，占总收入比重为 2.5%。23 年 Q1 公司告竣交易收入 16.1 亿元（同 比+4%，归母净利润 0.77 亿元，同比+5%，毛利率 18.5%，同比+0.5pct，净利 率 4.7%，同比-0.2pct。随着产品机关不时优化，公司节余手法有望上行。

　　古板营业贡献结实事迹，新能源汽车零部件营业进献新增量。公司买卖中：1） 铸件：涵盖鼓动机缸体、新能源汽车三电系统壳体、车身及底盘结构件、超大型一 体化结构件等产品，客户紧张收罗本田/通用/埃安/比亚迪/蔚来/特斯拉等；2022 年公司在守旧压铸修筑交易领域营收为 47.76 亿元，占主生意务收入比例 71.58%， 同比+22.56%。2）内外饰：2017 年公司收购宁波四维尔 100%股权，顺手切入 内外饰赛途，研发成立汽车标牌、散热器格栅以及空调出风口等产品，客户矩阵持 续拓宽至平安、长城、奇瑞等知名厂商；2022 年公司在内外饰生意界限结束新能 源汽车类产品营收 1.67 亿元，同比+94.03%。22 年公司胜利启示了小鹏汽车、

　　、光束汽车、哪吒汽车等新客户，改日新能源相干业务放量有望为公司业 绩孝敬新增量。

　　公司今朝坐蓐基地遮挡华南、华东、华中，新能源客户络续打破。公司压铸业 务在广东高要、江苏南通和湖北武汉设有坐蓐基地，其中： 1）高要基地：离散在金渡（一二工厂）和金利（占地 220 亩，一期项目于 2017 年来源投筑，于 2019 年筑成投产，压铸车间当前已装置 6800T 超大型压铸 机、4400T 和 2500T 压铸岛各一套）设有工厂，高要基地紧张配套北美克莱斯勒 和华南区域客户，龙头地点结实有小鹏汽车，广汽埃安等； 2）南通基地：要紧配套北美通用和华东地域客户，新能源汽车客户有蔚来汽 车，零跑汽车等； 3）武汉基地：紧急配套华中区域客户，如武汉本田、格特拉克、上汽通野蛮 汉公司、

　　、小鹏汽车武汉公司等。2017 年公司切入内外饰贸易领域后， 成为通用、福特、菲亚特-克莱斯勒、公众、奔跑、本田、摩登

　　、日产、 祥瑞、长城、奇瑞等著名厂商的优等配套提供商，客户矩阵连续拓宽。

　　传统压铸交易加速转型，新能源生意填充可期。公司动作铝压铸行业逾越企业， 新能源压铸开业加疾转型，2022 年公司顺手摆设了零跑汽车、小鹏汽车、蔚来汽 车、宁德光阴、亿纬锂能等多家新能源客户结构件及底盘幽静件产品。2022H1 公 司胜利下线T 超大型一体化铝合金压铸构造件，开启 12000T 超级智能压铸单元研发管事。2022 年整年压铸贸易板块共得到大型一体化结构件、 新能源三电系统等新能源汽车产品项目订单 46.4 亿元（按生命周期），占压铸板 块终年新开垦订单总金额的 70%；智能内外饰等新能源汽车产品项目订单 7.6 亿 元（按年均销量），占全年新启迪订单总金额的 52.4%。另日公司有望仰仗界限效 应、研发进入、上游资本（公司自研免热合金材料专利已得到授权）等优势，进一 步晋升墟市份额。一体化压铸物业链强化，开启公司功绩推广第二曲线。

　　1）铸件筑理业：压铸件为公司中枢生意，公司压铸范围处于行业前哨，据公 司公布，2022 年公司铸件销量达 8.9 万吨，汽车出色铝关金压铸件产能利用率达 87%，公司 5 月颁发的定增募集标明书中流露，公司将进一步募集 22 亿元，参加 大型一体化轻量化汽车零部件智能维持项目/广东鸿图科技园二期（汽车轻量化零 部件智能创立）项目/广东鸿图汽车轻量化智能扶植华北基地一期项目等设置，进 一步增援公司收入增添。公司有序引进大型压铸机，2022 年 6 月，广东鸿图公布 收到小鹏汽车发出的定点修树道述，小鹏汽车定夺选择公司行动某车型底盘一体 化组织件产品的供应商，一体化压铸加速落地。全部人臆度公司压铸件，极度是一体 化压铸有望在 2023-2024 年速速放量，2023-2025 年该业务营收增速离散为 21%/17%/15%，随着募投项目逐渐达产，公司毛利率有望进一步擢升，我估摸 2023-2025 年公司该买卖毛利率分割为 18%/18%/19%。

　　2）注塑成立业：2021 年 5 月公司经管了长春一汽富晟四维尔汽车零部件有 限公司股权，因此 2021、2022 年公司注塑营业有所下滑；公司内外饰贸易切入 新能源，2022 年公司成功开拓了小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新 客户，智能化内外饰件营业等新能源汽车类产品占整年新启迪订单总金额的 52.41%，2023 年起逐渐放量。他臆度该业务 2023-2025 年营收增速阔别为 5%/10%/15%，该交易原质料价格较为稳定，公司该交易毛利率较为稳固，猜测 2023-2025 年毛利率分歧为 22%/22%/22%；

　　3）其大家们：汽车改装业 2022 已剥离，铝渣等其所有人交易增快安定，全部人揣测公 司该业务 2023-2025 年营收增疾均为 5%，估计 2023-2025 年毛利率分化为 55%/55%/55%。

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